东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对森马衣饰002563）实行斟酌并揭晓了斟酌陈述《2024年中报点评：全域数字化零售提质增效，Q2营收净利双增》，本陈述对森马衣饰给出买入评级，眼前股价为4.53元。

　　公司公告2024年中报：24H1收入59.6亿元/yoy+7.1%、归母净利5.5亿元/yoy+7.1%、扣非归母净利5.4亿元/yoy+12.7%雷竞技APP下载。分季度看，24Q1/Q2营收分离同比+4.6%/+10.1%，归母净利润分离同比+11.4%/+0.7%，Q2正在国内消费转弱境遇下营收增加提速、净利连结同比增加，出现当先行业。

　　息闲装复兴净开店并增设新店型、童装促进门店翻新。1)分产物看，24H1息闲装/童装收入分离为18.1/40.7亿元、分离同比+7.7%/+6.4%、占比30%/68%。截至24H1息闲装/童装门店分离2755/5385家，较23H1末+61/-57家。随公司接连提拔数字化本领、全渠道运营功效，息闲装盘旋连绵多年闭店趋向、复兴净开店，24年公司起首扩张“新森马”模子，涵盖成人装、儿童、鞋品及内衣配件品类，截至24H1末新森马门店开设突出200家。童装24H1翻新门店突出200家，估计终年抵达500家、最新地步门店占比提拔至75%以上。2)分渠道看，24H1线上/直营/加盟/联营收入分离同比+3.4%/+5.0%/+11.8%/+0.3%雷竞技APP下载、分离占比46%/12%/41%/1%。截至24H1末直营/加盟/联营门店分离为839/7185/116家雷竞技APP下载、分离较23H1末+140/-186/+50家，加盟商补库拿货发动收入增加快于其他渠道；接连促进“全域协调”革新、提拔线）同款同价比例，线上增加略慢于线下。

　　净利率连结安靖服饰，存货周转进一步优化。1)毛利率：24H1毛利率同比+1.48pct至46.11%，个中线上/直营/加盟/联营毛利率分离同比+5.7/-3.22/-1.45/-0.47pct至47.38%/67.17%/38.09%/62.19%，线上毛利率提拔较多，主因全域协调革新步骤下，线上产物布局优化、扣头提拔。2)时候用度率：24H1同比+0.01pct至30.63%，基础持平雷竞技APP下载。3)归母净利率：联合当局补帮同比省略1337万元雷竞技APP下载、信用减值吃亏增加、所得税增加，24H1归母净利润率同比持平为9.28%。4)存货：24H1末存货28.5亿元/yoy-10%、存货周转天数同比-48天至157天，存货周转进一步优化。5)现金流：24H1筹划举止现金流净额-543万元，主因秋冬装采购预付款增加，截至24H1钱银资金63亿元。

　　赢余预测与投资评级：公司为国内童装+息闲装双龙头，24H1正在国内消费偏弱境遇下事迹连结稳重增加，利润率连结安靖，存货周转进一步优化，咱们以为富裕再现公司过去几年以数字化为中心、全生意链条赋能的零售型机闭转型革新收获。思索眼前国内消费信念偏弱，咱们将24-25年归母净利润13.9/15.9亿元调节为12.4/13.7亿元，添补26年预测值15.1亿元，对应24-26年PE10/9/8X，保持“买入”评级。

　　数据中央按照近三年揭晓的研报数据盘算，国泰君安赵博斟酌员团队对该股斟酌较为深刻雷竞技APP下载，近三年预测确凿度均值高达81.69%，其预测2024年度归属净利润为赢余13.5亿，按照现价换算的预测PE为9.06。

　　该股近来90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构标的均价为8.13。

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