天风证券601162）股份有限公司孙海洋近期对森马衣饰002563）举办商量并颁发了商量陈诉《股权饱舞彰显信仰》，本陈诉对森马衣饰给出买入评级，现时股价为4.55元。

　　公司拟向董事、高管、主题经管职员、主题技巧职员等144名员工(约占员工总数的4.6%)授予9723.4万份股票期权，占股本总额的3.6%，行权代价为3.69元/份。股票根源为公司向饱舞对象定向刊行的本公司公民币A股普遍股股票。授予为一次性授予，无预留权柄。

　　本饱舞企图股票期权的行权期共分为三期，行权比例循序为40%/30%/30%，对应试核年度离别为2024年/2025年/2026年，公司层面事迹侦察宗旨分为挑衅值与门槛值：

　　1)挑衅值：2024年/2025年/2026年剔除股权饱舞用度影响扣非归母净利润离别13/17/22亿，以2023年净利润为基数离别增加27%/67%/115%。

　　2)门槛值：2024年/2025年/2026年剔除股权饱舞用度影响扣非归母净利润离别12/15/18亿元，以2023年净利润为基数离别增加18%/47%/76%。

　　据公司测算，假设公司2024年9月授予，且授予的统共饱舞对象均适当行权条款且正在各行权期内统共行权雷竞技APP下载，估计2024年-2027年股票期权摊销本钱离别为1582.6/5433.0/2356.7/903.6万元。

　　公司以消费者为中央、依托营业价钱链重塑、文明驱动构造、运营成果擢升和厘革驱动长久起色的起色政策，延续饱励产物司理造、单店运营本领、大商品企划和52周MD机造、数字化本领修建等主题本领征战，延续饱励公司强健筹划。

　　品牌方面，森马品牌举办转型升级，从新梳理了品牌定位、产物定位以及起色模子，为大家家庭供给全场景购物体验；巴拉巴拉品牌赓续深化心智产物，聚焦主题品类，深化品牌营销；双儿童运动品牌ASICS Kids和PUMAKids品牌加快起色；联名品牌舒库SHUKU、VIVID-BOX开启线上发售；海表结构加快，连接擢升正在东南亚市集的品牌影响力，上半年巴拉巴拉已正在越南凯旋开设七家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee服饰。

　　渠道方面，公司加快渠道修建，升级零售渠道经管本领，聚焦前置兼顾筹办，杀青全域渠道强健起色；擢升表部拓展成果，新开高质料门店，擢升坪效；擢升内部运营成果，饱动门店全人命周期经管。

　　公司将延续优化商品运营机造，盘绕全域库存通、会员通、单店运营经管，擢升商品运营成果；加快渠道修建，做强上风区域，深挖潜力市集；擢升数字化运营本领，正在消费者洞察、全渠道零售和品牌运营等各个合头上巩固数字化运营，用好产物重淀品牌资产，延续改观营业成果雷竞技APP下载，并将利用AIGC技巧适配更多营业场景；加快海表营业结构，擢升正在东南亚市集的品牌影响力，搜求另日事迹增加根源。咱们估计24-26年归母净利离别为12.3、13.8、15.6亿元，EPS离别为0.46、0.51、0.58元/股，对应PE为10X、9X、8X。

　　危害提示：股权饱舞企图现仅为草案，请以公司布告为准；宏观经济动摇；原原料代价动摇；终端动销不足预期等。

　　数据中央遵循近三年颁发的研报数据估计雷竞技APP下载，国泰君安赵博商量员团队对该股商量较为深化，近三年预测确切度均值高达81.69%，其预测2024年度归属净利润为红利13.45亿，遵循现价换算的预测PE为9.1。

　　该股迩来90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构宗旨均价为6.57。天风证券：予以森雷竞技APP下载马衣饰买入评级