2023年SW纺织衣饰板块明显跑赢大盘，弱苏醒贯穿整年国内消费墟市。2023年，SW纺织衣饰板块上涨0.34%，SW轻工造作板块下跌7.25%，跑赢沪深300指数11.72pct、4.13pct，位居三十一个申万一级行业的第十位、第十七位。分子版块看服饰，SW纺织造作、SW装束家纺、SW饰品、SW家居用品板块涨幅分手为1.96%、-0.04%、-0.69%、-9.76%。截至2023年12月29日，SW纺织衣饰PE-TTM为23.0倍，处于近三年估值水准38%分位；SW家居用品PE-TTM为21.4倍，处于近三年估值水准3.7%分位。国内消费墟市弱苏醒主旋律贯穿整年，23Q1/23Q2/23Q3/23年10-11月国内社零2021-2023年CAGR分手为4.5%、2.8%、3.9%、2.6%。分品类看，体育文娱用品与黄金珠宝品类出现靓丽，但较2019-2021年时刻复合增速放缓，家具品类范畴接续减弱。

　　板块估值走势与ROE走势根本类似，运动衣饰公司估值与ROE走势明显瓦解。记忆2017年-2023年前三季度，各板块的PE走势与ROE走势根本类似。SW纺织造作板块的ROE修复至2021年八成安排，估值水准修复至2021年九成安排，估值水准处于较合理区间。SW饰品、SW装束家纺、SW家居用品的ROE修复较好，但估值水准修复水平不足ROE，估值水准偏低。实在到公司层面，运动衣饰公司PE（2023E）与ROE走势存正在明显瓦解，2023年运动衣饰公司ROE走势上行，但估值水准接续下行。

　　珍视高股息资产摆设。国内经济成长从高速延长阶段步入高质料延长阶段，事迹端庄且拥有平静高股息回报的公司估计进一步受到墟市珍视雷竞技APP下载。咱们揣度SW纺织衣饰板块和SW家居用品板块公司的2023年预期股息率，选出股息率不低于5%且过去三年派息接续性较好的公司为罗莱生存、森马衣饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、地素时尚、百隆东方、潮宏基、欣贺股份。

　　2023年前三季度，闭键品牌衣饰公司营收与归母净利润相较2021年同期的规复情形看，收入规复角度，男装>

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　　中高端女装。疫后理性消费概念深化，无数消费者对做出科学消费决议的决心感较强，实在出现之一为线下渠道客流规复，但差异行态规复不服衡服饰，奥莱聚客才具最为超过，好于百货、购物核心业态。运动衣饰后续仍为优选品类，依照欧睿国际，我国运动衣饰墟市范畴2019-2021年CAGR为5.3%，2021-2023年CAGR为4.3%，增速虽较疫情前有清楚放缓，但延长仍较为端庄，估计2024年我国运动衣饰墟市范畴将到达4210亿元，同比延长9.1%，2023-2028年CAGR希望到达7.7%。近两年我国运动衣饰墟市聚积度有所松动，品牌CR5与CR10从2021年的59.5%、80.1%下滑至2023年的54.6%、77%，运动衣饰消费墟市同样演绎K型瓦解，平价运动与高端户表幼多品牌市占率显露稳中有升趋向。

　　纺织造作：短期订单拐点已至，中长远仰仗环球产能构造与临盆效劳突围。短期看，无数国际运动品牌始末一年韶华，库存去化赢得明显功效，营收与库存相较2019年增速根本结婚；美国装束消费韧性较强，国际运动品牌后续瞻望稳中向好；23Q4纺织造作企业出货启动，儒鸿、丰泰企业单月营收增速分手于10月、11月初次转正，裕元造作交易10-11月营收降幅一连收窄，同时2024年板块迎来低基数。中长远看，品牌供应链环球化构造、临盆本钱上风靠山下，纺织造作企业环球化产能构造仍为枢纽，终端需求不确定性擢升靠山下，敏捷相应及临盆效劳请求擢升，品牌策略协作伙伴希望获取更高订单份额，FY2023，耐克品牌前四大鞋履供应商担负了品牌58%的鞋履产量，前五大装束供应商担负了品牌52%的装束产量，订单头部聚积效应清楚。

　　黄金珠宝：看好投资及悦己需求开释，产物研发才具磨练加大。黄金首饰兼具投资与消费属性，金价上涨对黄金首饰消费量撑持性强。2019年前三季度-2023年前三季度黄金首饰消费额CAGR为11.8%。2019年金价重回300元/克，接续上涨至2023年的约450元/克，黄金首饰产物的投资属性再次凸显，但实践黄金首饰消费量受疫情屡屡扰动。依照全国黄金协会《2022年中国金饰墟市趋向洞察》，“自戴”已成为消费者最主要的珠宝消费场景。正在消费者金饰消费预算低落及新型黄金工艺接续推出靠山下，低克重、低客单价的产物希望络续受到消费者青睐，悦己需求对珠宝企业产物研发磨练加大。2023年黄金珠宝品牌门店拓展速率有所瓦解，龙头周大福拓店速率放缓，老凤祥与豫园仍旧拓店速率，潮宏基、周生生拓店速率有所加疾。头部珠宝品牌门店范畴正在5000家安排，后续单店策划效劳擢升为络续获取墟市份额枢纽。

　　家居用品：闭怀行业弱市下龙头家居企业份额擢升，智能家居产物渗入率擢升可期。2023年家居卖场量价均承压，我国度具造功课营收增速与住屋完工增速正在消费者收入承压靠山下，二者走势瓦解。2023年1-11月，我国度具造功课交易收入同比低落5.5%，而我国住屋完工面积同比延长18.5%，短期看，完工数据希望撑持本年家装需求。同时，行业聚积度络续向上市公司聚积，2023年前三季度，SW家居用品板块营收同比低落0.5%，出现好于家具造功课举座（-7.8%）。智能家居方面，估计2023-2024年我国智能晾衣机行业正在销量策动下，仍旧20%的延长，均价根本处于1450元安排，仍旧稳定；智能门锁产物正在渗入率擢升驱动下，墟市范畴希望从2022年的1760万台增至2027年的3102万台，CAGR为12.0%。

　　投资创议：品牌衣饰板块，引荐名创优品，361度，波司登，安踏体育，李宁。纺织造作板块，引荐申洲国际，华利集团，伟星股份。黄金珠宝板块，引荐潮宏基，周大生。家居用品板块，创议闭怀欧派家居，索菲亚，志国家居，喜临门，好太太。

　　危急提示：国内消费者需求不足预期；海表终端消费需求规复不足预期；黄金价钱大幅动摇；原质料价钱大幅动摇。

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